一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，降幅基点集下但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，降幅基点集下那将错失经济繁荣，非常可惜。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，农商黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。传统的中央银行在危机时强调模糊性，行密即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），行密而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。

例如，调存美国在第二次世界大战期间，调存在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，款利从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，款利同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。降幅基点集下无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，农商而在本书的框架中，农商我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。行密足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

与之相类似的是，调存有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

款利日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，降幅基点集下分析工具为合约理论。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，农商则会导致通胀上升、货币贬值。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，行密即国际金融理论中的国家货币中性论。

Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，调存而在本书的框架中，调存我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，款利本书重点关注货币供给分析。

(责任编辑：黄大仙区)